??這是2025年碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”，02007.HK）披露的首筆大宗交易。

??4月25日，碧桂園宣布已出售所持藍(lán)箭航天的11.063%股份，作價(jià)13.05億元，擬用于保交樓等項(xiàng)目建設(shè)開支。藍(lán)箭航天是一家民營商業(yè)火箭研發(fā)、制造和發(fā)射服務(wù)企業(yè)，碧桂園創(chuàng)投自2019年開始投資該公司，成為其最大外部機(jī)構(gòu)股東。作為碧桂園旗下的創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)板塊，碧桂園創(chuàng)投投資了超90家企業(yè)，此前已通過轉(zhuǎn)讓長鑫科技股權(quán)套現(xiàn)20億元。

??據(jù)了解，碧桂園今年還有約20萬套的保交付任務(wù)，其董事會(huì)主席楊惠妍曾表示要努力尋找機(jī)會(huì)，推動(dòng)資產(chǎn)的有效盤活，為保交房工作提供資金支持。

??4月27日，碧桂園創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國房地產(chǎn)報(bào)記者表示，該公司持有的股權(quán)資產(chǎn)均為財(cái)務(wù)性投資，未來將持續(xù)跟蹤資本市場動(dòng)態(tài)并根據(jù)集團(tuán)要求，在合適價(jià)格的基礎(chǔ)上擇機(jī)退出。

??投資5年多 賺了3.7億元

??藍(lán)箭航天成立于2015年，主要從事液氧甲烷運(yùn)載火箭的研發(fā)及生產(chǎn)，是全國首家取得全部準(zhǔn)入資質(zhì)、唯一基于自研液體發(fā)動(dòng)機(jī)成功實(shí)現(xiàn)入軌的民營運(yùn)載火箭企業(yè)。

??2019年12月，碧桂園創(chuàng)投以5億元獨(dú)家領(lǐng)投藍(lán)箭航天C輪融資，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中國商業(yè)航天領(lǐng)域單筆最高融資紀(jì)錄。此后，碧桂園創(chuàng)投又參與了該公司的數(shù)輪增資。如2020年9月聯(lián)合紅杉、經(jīng)緯等頭部機(jī)構(gòu)領(lǐng)投藍(lán)箭航天C+輪12億元融資。

??碧桂園創(chuàng)投曾表示，藍(lán)箭航天是該公司投資的第一家硬科技標(biāo)的，投資邏輯是基于其賽道具備市場需求爆發(fā)潛力（低軌衛(wèi)星組網(wǎng)需求）、技術(shù)壁壘高（液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)難度）、戰(zhàn)略價(jià)值大（國家航天產(chǎn)業(yè)自主化）。2023年7月，藍(lán)箭航天朱雀二號遙二火箭成功入軌，成為全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)液氧甲烷推進(jìn)劑入軌的運(yùn)載火箭。作為股權(quán)占比最高的機(jī)構(gòu)投資方，碧桂園創(chuàng)投的Logo得以亮相火箭箭體。

??公告顯示，在簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議前，碧桂園共持有藍(lán)箭航天約11.063%股股份。2024年，藍(lán)箭航天錄得除稅前凈虧損約10億元，資產(chǎn)凈值約39億元。從轉(zhuǎn)讓價(jià)格來看，碧桂園的這筆投資回報(bào)還是比較可觀的，該公司預(yù)期可錄得稅前利潤3.7億元。

??碧桂園創(chuàng)投的投資領(lǐng)域涵蓋科技、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)鏈、健康等，覆蓋早期VC及中后期PE等階段進(jìn)行投資，成立僅3年就投資了超過90家企業(yè)，包括10個(gè)IPO，26家獨(dú)角獸。該公司所投企業(yè)有不少是各自領(lǐng)域內(nèi)的知名品牌，如字節(jié)跳動(dòng)、紫光展銳、貝殼、菜鳥、欣旺達(dá)、追覓、遇見小面、茶里等。其中，遇見小面剛于4月15日向港交所遞交了《招股書》。

??碧桂園陷入流動(dòng)性危機(jī)后，碧桂園創(chuàng)投開始陸續(xù)處置這些投資。2024年12月，該公司退出了2021年投資的芯片制造商長鑫科技，以20億元的價(jià)格出清1.56%的股本權(quán)益，獲利0.59億元。

??無論是長鑫科技還是藍(lán)箭航天的出售，碧桂園都是一樣的口徑，直言公司正積極化解階段性流動(dòng)壓力，變現(xiàn)股權(quán)價(jià)值對公司有利，出售所得款項(xiàng)將主要用于保交樓等項(xiàng)目建設(shè)開支。

??2026年進(jìn)入正常經(jīng)營狀態(tài)

??除了創(chuàng)投板塊，近兩年碧桂園也處置了不少地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)以補(bǔ)充流動(dòng)性。如，以12.9億元出售廣州亞運(yùn)城項(xiàng)目26.67%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓珠海萬達(dá)商管1.79%股權(quán)，變現(xiàn)30.68億元。

??根據(jù)碧桂園披露的數(shù)據(jù)，2022年至2024年，該公司累計(jì)處置資產(chǎn)回籠了超過600億元現(xiàn)金。

??當(dāng)然，僅僅是資產(chǎn)處置填補(bǔ)不了資金的缺口。業(yè)績報(bào)告顯示，2024年，碧桂園實(shí)現(xiàn)總收入2528億元，同比減少37%，歸屬母公司凈利潤虧損328億元，同比收窄81.6%。截至2024年底，該公司的總借貸約為2535億元，其中約2268億元為流動(dòng)負(fù)債，1882億元發(fā)生違約或交叉違約，而其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅63.6億元。

??償債壓力的緩解主要還是依賴債務(wù)重組。根據(jù)4月7日的市場消息，碧桂園8只境內(nèi)債券調(diào)整兌付方案的議案已獲債權(quán)人通過，本金額124.17億元。

??4月11日，碧桂園在公告中透露，持有29.9%現(xiàn)有債券債務(wù)本金的專案小組成員已簽署重組支持協(xié)議，計(jì)劃在2025年12月31日前完成境外債重組。據(jù)了解，本次重組涉及整體未償還本金總額約140.74億美元，碧桂園認(rèn)為重組將使其目前的加權(quán)平均融資成本大幅減少，從5.8%減少至每年1%、2%或2.5%，建議重組所包括的新工具的平均到期年限超過6.5年，為公司提供了穩(wěn)定和恢復(fù)業(yè)務(wù)運(yùn)作以及有序處置非核心資產(chǎn)的基礎(chǔ)。

??在碧桂園的2025年度工作會(huì)議中，楊惠妍明確了該公司今年的重點(diǎn)工作，即上半年以保交房為主，下半年保交房和保主體并重，“為2026年進(jìn)入正常經(jīng)營狀態(tài)做好準(zhǔn)備”。

??對于碧桂園而言，2025年是關(guān)鍵的一年，20萬套保交付任務(wù)以及境內(nèi)外債務(wù)重組這兩道關(guān)若能順利邁過，明年就有望輕裝上陣。銷售端的配合也很重要，在1月份的內(nèi)部會(huì)議中，碧桂園的管理層表示2024年12月的銷售業(yè)績環(huán)比錄得一定幅度上漲，只有通過持續(xù)的銷售增長，公司才能有足夠的資金支持保交房項(xiàng)目的順利推進(jìn)。今年第一季度，碧桂園的銷售額雖然實(shí)現(xiàn)了連續(xù)2個(gè)月的環(huán)比上漲，但同比降幅不小，未來如何提振銷售仍是一大考驗(yàn)。