[中信建投]陸家嘴：稟賦彰顯 謀求多元化

??陸家嘴發(fā)布15年一季報(bào),一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.8億元,同比增55.4%;歸屬母公司凈利3.02億元,增13%;EPS0.16元。
??業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),銷(xiāo)售受益趨于改善:15年一季度公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利大增31.6%,主要原因在于結(jié)算周期切換。上海高毛利項(xiàng)目如陸家嘴公館等代替天 津低毛利項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期,抬升整體毛利水平,提高公司盈利能力,全年毛利有望企穩(wěn)。公司一季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售7-8億元,完成15年銷(xiāo)售目標(biāo)25%。15年主要 可售貨值集中在上海,占比81%。公司項(xiàng)目分布在上海、天津這樣的一二線(xiàn)核心城市,在二季度滬、津市場(chǎng)企穩(wěn)反彈契機(jī)下,公司后續(xù)銷(xiāo)售表現(xiàn)值得期待。
??自貿(mào)區(qū)凸顯稟賦優(yōu)勢(shì),擴(kuò)圍發(fā)力在即:當(dāng)前公司55%的土地儲(chǔ)備位于自貿(mào)區(qū)陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)內(nèi),戰(zhàn)略資源優(yōu)勢(shì)明顯。一季度公司并未新增土儲(chǔ),但隨著自貿(mào)區(qū)各 項(xiàng)政策落地推進(jìn),今年公司在上海尤其是自貿(mào)區(qū)片區(qū)的土地投資進(jìn)展值得關(guān)注。隨著津、閩、粵三個(gè)自貿(mào)區(qū)獲批,15年公司也將謀求獲取這些區(qū)域的開(kāi)發(fā)資源,擴(kuò) 大公司自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略資源優(yōu)勢(shì)。
??負(fù)債改善,并購(gòu)謀求多元產(chǎn)業(yè)新格局:去年中票發(fā)行助力財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改善,公司一季度凈負(fù)債率82.3%,環(huán)比去年底降6.7個(gè)百分點(diǎn)。15年提出改變單業(yè)為 主、多產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略,通過(guò)并購(gòu)手段打造商業(yè)地產(chǎn)、商業(yè)零售、金融投資并進(jìn)的新格局。公司充足的資金儲(chǔ)備將為今年開(kāi)展跨行業(yè)并購(gòu)、謀求多元化經(jīng)營(yíng)提供強(qiáng)有力 支持。此外,公司已嘗試聚焦金融股權(quán)投資領(lǐng)域。
??盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):隨著自貿(mào)區(qū)政策擴(kuò)圍和推進(jìn),公司資源稟賦仍是其長(zhǎng)期看點(diǎn)。我們認(rèn)為陸家嘴是A股中具備條件做持有物業(yè)運(yùn)營(yíng)商并兼具成長(zhǎng)空間的唯一標(biāo) 的,加之國(guó)企改革的催熱效應(yīng),凸顯公司稟賦優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司15-16年EPS分別為1.00、1.06元,維持“增持”評(píng)級(jí)。