??還有3天時間，華南城控股有限公司（以下簡稱“華南城”，01668.HK）便將迎來清盤呈請的首次聆訊。

??提出清盤呈請的是花旗國際有限公司（以下簡稱“花旗國際”），原因是華南城未能償還2024年4月到期的約3.06億美元欠款。根據(jù)華南城近日披露的經(jīng)營業(yè)績，2024年，該公司錄得了上市以來的首次大額虧損，歸屬母公司凈利潤虧損近90億港元，期內(nèi)有157.42億港元的借款已違約，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅約0.4億港元，核數(shù)師對這份財報“無法表示意見”。

??在此之前，花旗國際已采取措施向華南城大股東追債。2024年6月，該公司向香港高等法院起訴深圳市特區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“特區(qū)建發(fā)”），以后者違反了為華南城美元債展期簽訂的維好協(xié)議項下的義務(wù)為由，申索不少于14.07億美元的賠償。

??對于成為華南城單一最大股東不到3年時間的特區(qū)建發(fā)而言，這是一次始料未及的危機。一位投行分析師對中國房地產(chǎn)報記者表示，一旦法院頒令清盤，特區(qū)建發(fā)所持的股權(quán)價值將大幅縮水，若判決特區(qū)建發(fā)履行維好協(xié)議的義務(wù)，那么該公司則將面臨沉重的償債壓力。

??關(guān)于如何應對花旗國際的索賠及華南城的清盤呈請，中國房地產(chǎn)報記者向特區(qū)建發(fā)發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿未獲回復。

??超150億港元借款違約

??2024年2月9日，華南城宣布因外部因素變化，其流動資金日趨緊張，在債務(wù)上面臨著非常大的還本付息壓力。雖然自2022年以來采取了各種積極措施，但經(jīng)營以及資金狀況未能及時改善。因此，預期不會就2024年10月票據(jù)于2024年2月9日到期的強制贖回款項進行支付，也不會就2024年4月票據(jù)于2024年2月12日到期的一筆利息進行支付，導致兩筆債券發(fā)生違約事件。

??因為借款違約事件未能妥善解決，2025年1月，花旗國際向香港高等法院提出對華南城的清盤呈請，首次聆訊日期原本定在4月2日。到了4月2日，華南城公告稱香港高等法院下令將聆訊押后至4月14日。

??華南城的態(tài)度很明確，堅決反對呈請，認為可能損害公司價值，并表示將在稍后階段結(jié)合境外重組的進度，考慮是否向香港高等法院申請認可令。

??從年報數(shù)據(jù)來看，華南城面對的償債壓力不僅僅來自花旗國際。該公司表示，2024年，其銷售去化進展緩慢，流動性持續(xù)承壓，日常現(xiàn)金流主要用于一般經(jīng)營所需。截至2024年底，華南城的計息債務(wù)為302.2億港元，其中即期部分為182.4億港元，流動負債超過流動資產(chǎn)28.48億港元。期內(nèi)，該公司已有約157.42億港元的借款未依規(guī)定在預定還款日期償還，觸發(fā)交叉違約借款總額約3.75億港元須于要求時償還。而截至2024年底，華南城持有的現(xiàn)金及銀行存款約7.2億港元，其中約6.8億港元為受限制現(xiàn)金，也就是說只有約0.4億港元為可自由支配的現(xiàn)金。再加上高達89.76億港元的凈虧損，核數(shù)師認為華南城的持續(xù)經(jīng)營能力存在重大疑問。

??國企股東被索賠14.07億美元

??為了緩解流動性壓力，華南城采取了不少自救措施。例如，開展庫存去化和大宗銷售工作，鄭州華南城完成幾筆大宗交易，當?shù)卣刭徚顺鬃≌?，鄭州乾龍實現(xiàn)整體銷售，西安華南城也推進了多棟品牌館的整售。此外，2024年，該公司還裁減了37.1%的員工。

??據(jù)華南城介紹，作為大股東的特區(qū)建發(fā)曾多次派管理團隊指導及協(xié)助該公司的銷售與招商，也支持和協(xié)助華南城與國內(nèi)金融機構(gòu)進行溝通，優(yōu)化合同條款、延長還款期限、降低貸款利息，減緩現(xiàn)金流壓力。但對于目前的華南城而言，這些動作并不足以扭轉(zhuǎn)困局。

??債權(quán)人認為特區(qū)建發(fā)對華南城的債務(wù)危機負有一定的責任。2022年5月，特區(qū)建發(fā)斥資約19億港元完成華南城發(fā)行及配發(fā)33.5億股新股份的認購，以29.28%的持股比例成為其主要股東兼單一最大股東。3個月后，特區(qū)建發(fā)與華南城的票據(jù)受托人花旗國際簽訂維好協(xié)議，承諾將促使發(fā)行人或有關(guān)的子公司擔保人在相關(guān)付款義務(wù)的到期日之前獲得充足資金，足以使其到期支付全額付款等義務(wù)。有了大股東的支持，華南城的5只美元債得以成功展期。

??因為這份維好協(xié)議的存在，華南城宣布美元債違約后，除了債券發(fā)行方，特區(qū)建發(fā)也成為了債權(quán)人的追訴對象。2024年6月，特區(qū)建發(fā)收到了來自香港高等法院的一份傳訊令狀，花旗國際對其索賠14.07億美元。當時，該公司表示將依法依規(guī)積極組織應訴。

??兩家公司剛牽手的時候，彼此都躊躇滿志。彼時，特區(qū)建發(fā)董事長李文雄表示，入股將為雙方共襄發(fā)展大計，共謀合作新篇，攜手實現(xiàn)高質(zhì)量跨越發(fā)展注入無限活力和澎湃動力。近3年來，特區(qū)建發(fā)投入了不少資金和精力，但華南城依然無法躲過行業(yè)周期的沖擊。僅從股權(quán)價值來看，特區(qū)建發(fā)就已損失了一大半，4月10日，華南城的收盤價為0.129港元，較特區(qū)建發(fā)的認購價0.57港元下跌了77%。

??此外，華南城的債務(wù)違約也對特區(qū)建發(fā)的財務(wù)安全帶來了負面影響。特區(qū)建發(fā)在2024年的中期業(yè)績中披露，就債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛一案，南昌產(chǎn)投資產(chǎn)管理有限公司請求判令華南原料城、合肥華南城、南昌華南城共同支付重組債務(wù)本金、補償金、違約金等合計約3億元。2024年4月，南昌產(chǎn)投資產(chǎn)管理有限公司追加特區(qū)建發(fā)為被告，請求判令其承擔連帶清償責任。

??2024年3月，芯鑫融資就與華南城及其下屬公司、特區(qū)建發(fā)等的融資租賃合同糾紛起訴至法院，請求判令華南城相關(guān)主體合計支付約1億元，特區(qū)建發(fā)對相關(guān)付款義務(wù)承擔連帶清償責任。