??“暴雷”之后再“暴雷”，雪松控股這家昔日的“廣州第一民企”以一種戲劇性的方式走向潰敗終局。

??5月7日，廣州市公安局黃埔區(qū)分局官方公眾號發(fā)布的案情通告顯示，該分局已依法對雪松控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“雪松控股”）下屬的廣東圓方投資有限公司（以下簡稱“廣東圓方”）等涉嫌非法吸收公眾存款（以下簡稱“非法吸收”）立案查處；主要犯罪嫌疑人張某等人已被公安機(jī)關(guān)采取刑事強(qiáng)制措施，同時涉案相關(guān)資產(chǎn)已被公安機(jī)關(guān)予以查封、扣押、凍結(jié)。

??通告中未提及張某全名。不過，多家媒體通過接近雪松控股人士得知，張某即雪松控股實(shí)際控制人張勁。企查查app顯示，廣東圓方成立于2016年11月29日，系雪松控股全資子公司，實(shí)際控制人為張勁，經(jīng)營團(tuán)隊中并無其他張姓成員。

??一切早有端倪。

??此次非吸案情通報之前，雪松控股旗下的金融資產(chǎn)交易所就曾因“部分業(yè)務(wù)面向社會公眾，存在較大風(fēng)險隱患”而被地方金融監(jiān)管部門風(fēng)險提示；去年，雪松控股旗下多只永續(xù)債、理財產(chǎn)品違約，雪松集團(tuán)及雪松控股、張勁均被列為被執(zhí)行人，上市公司股權(quán)被司法輪候凍結(jié)；近日，更有多位核心高管被傳出“失聯(lián)”。

??5月8日9點(diǎn)25分，雪松控股旗下A股公司*ST雪發(fā)開盤即觸及跌停板，下跌4.98%。

??地產(chǎn)往事

??回顧雪松控股的發(fā)家史，房地產(chǎn)是一個避不開的話題。

??雪松控股的前身為君華集團(tuán)，創(chuàng)立于1997年，曾經(jīng)的主營業(yè)務(wù)就是房地產(chǎn)。

??1997年，亞洲金融危機(jī)之后，國內(nèi)房地產(chǎn)市場進(jìn)入蕭條階段，張勁則逆勢抄底進(jìn)入房地產(chǎn)市場，收購了位于廣州南湖國家級旅游區(qū)的爛尾項目華達(dá)山莊，并將項目手續(xù)理順，使華達(dá)山莊由集資房成功轉(zhuǎn)為商品房。

??2000年，華達(dá)山莊以“江南世家一期清漪園”的新面目開盤，為君華集團(tuán)在廣州房地產(chǎn)市場打響了“頭炮”。

??之后，君華集團(tuán)又收購了原恒駿花園三、四期項目和后續(xù)開發(fā)土地，開發(fā)君華又一城及君華香柏廣場。此外成功在土地公開拍賣市場擊敗眾多房企摘得廣州重點(diǎn)舊城改造項目南華西項目（君華天匯）。

??2010年，君華集團(tuán)開始進(jìn)軍異地市場，在中山市競得巨無霸商住綜合項目（君華新城），建筑面積超過128萬平方米。同年還以1.85億元競得“越秀下塘西登峰地塊”。

??這些房地產(chǎn)項目的熱銷，促使君華集團(tuán)開始涉足建筑行業(yè)。2010年1月，君華集團(tuán)投資1億元成立了廣州天華建筑工程有限公司，承建旗下住宅和商業(yè)產(chǎn)品的開發(fā)。

??不過，由于2011年“新國八條”的出臺，樓市一度低迷，君華集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)也因此進(jìn)入了瓶頸期。

??2013年左右，市場多次傳言君華集團(tuán)將退出房地產(chǎn)市場的消息。對此，君華集團(tuán)曾回應(yīng)表示，目前該公司在積極轉(zhuǎn)型，將地產(chǎn)業(yè)務(wù)以外的相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括建筑業(yè)、建筑設(shè)備租賃，以及下設(shè)的比如鋁合金加工廠全部裁撤掉?！肮驹瓉碜叩氖欠康禺a(chǎn)全價值鏈的產(chǎn)業(yè)模式，力求每個細(xì)節(jié)都達(dá)到精品，隨著產(chǎn)業(yè)的成熟，君華不斷和地產(chǎn)行業(yè)標(biāo)桿對標(biāo)，最后決定學(xué)習(xí)萬科做減法，將與地產(chǎn)主業(yè)以外的全部產(chǎn)業(yè)都撤掉，集中精力做地產(chǎn)，而且是做精品地產(chǎn)。”

??事實(shí)上，君華集團(tuán)的確沒有退出房地產(chǎn)市場，只是業(yè)務(wù)在不斷收縮。

??公開資料顯示，目前，雪松控股依然在中山、南寧、廣州等地有自己的業(yè)務(wù)，但規(guī)模不大。2019年、2020年，其地產(chǎn)銷售所貢獻(xiàn)的收入為18.76億元和10.21億元，毛利率分別為37.52%和16.26%。

??值得注意的是，在地產(chǎn)市場遭遇打擊期間，張勁開始謀劃多元化發(fā)展，后期被其看作能挑動起“萬億規(guī)?！钡拇笞谏唐泛徒鹑诰驮谄渲?。

??脆弱的商業(yè)版圖

??2015年，張勁對產(chǎn)業(yè)板塊進(jìn)行了重新的架構(gòu)，由雪松控股重組了全產(chǎn)業(yè)鏈，一向低調(diào)的張勁也高調(diào)的提出了“三個萬億”目標(biāo)，即“萬億銷售額、萬億資產(chǎn)、萬億市值”。

??豪言放出后，張勁擴(kuò)張的步伐隨之加快。

??根據(jù)全國工商聯(lián)發(fā)布的“2015年中國民營企業(yè)500強(qiáng)榜單”，君華集團(tuán)位列第112位。此時的君華集團(tuán)業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)延伸到大宗商品供應(yīng)鏈管理、石油化工加工、汽車銷售及綜合服務(wù)、物業(yè)管理及物業(yè)增值服務(wù)等產(chǎn)業(yè)，成為一家大型綜合性企業(yè)集團(tuán)。

??2016年，雪松控股斥資48億元并購上市公司齊翔騰達(dá)；2017年以42億元并購上市公司希努爾（后改名“雪松發(fā)展”，現(xiàn)為“*ST雪發(fā)”）。

??雪松控股向著金融化進(jìn)一步邁進(jìn)。

??到了2018年，雪松控股以327億美元的營業(yè)收入首次躋身《財富》世界500強(qiáng)。同時，也填補(bǔ)恒大集團(tuán)出走后，廣州本土民營企業(yè)在該榜單上的空白，成為“廣州第一民企”。

??截至2021年，雪松控股連續(xù)4年上榜《財富》世界500強(qiáng)，營業(yè)收入也增至338.37億美元。

??對于雪松控股出現(xiàn)在《財富》世界500強(qiáng)中，業(yè)內(nèi)一直則有著質(zhì)疑的聲音稱其“天上掉下的500強(qiáng)”。

??有彼時在雪松控股工作的前員工向媒體透露，入選世界500強(qiáng)對于雪松來說是一件“只許成功、不許失敗”的事情，雪松還專門從恒大等公司挖來專業(yè)人士來負(fù)責(zé)入選世界500強(qiáng)的事宜。他所在的團(tuán)隊曾參與過一些工作，入選之后，他還獲得了幾萬元的獎勵。

??值得注意的是，在“驚艷”的營業(yè)收入外，雪松控股對利潤避而不談。

??不過，根據(jù)雪松控股旗下最重要的子公司雪松實(shí)業(yè)公布的財報數(shù)據(jù)，從某種程度上可窺見雪松控股的狀況。財報顯示，雪松實(shí)業(yè)9成以上收入來自供應(yīng)鏈管理，該業(yè)務(wù)的毛利率不到1%。2019年，雪松實(shí)業(yè)營業(yè)收入2675.52億元，占集團(tuán)總營收的93.84%；公司歸屬母公司凈利潤18.82億元，凈利率僅0.7%。也就是說，雪松實(shí)業(yè)之外，雪松控股旗下其他業(yè)務(wù)存在較嚴(yán)重的虧損。

??另一方面，雪松實(shí)業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額常年遠(yuǎn)低于凈利潤，這意味著該公司盈利的質(zhì)量并不高。

??即便如此，“世界500強(qiáng)”的標(biāo)簽仍為雪松控股后續(xù)深度介入金融業(yè)、舉債加杠桿及發(fā)行理財產(chǎn)品，帶了諸多便利，也讓張勁更加沉浸于自己的打造的“雪松帝國”。

??2019年4月，雪松控股豪擲超百億元受讓中江國際信托71.3%股權(quán)，成為中江國際信托（后更名“雪松國際信托”，簡稱“雪松信托”）實(shí)控人。

??2019年7月，夏季達(dá)沃斯的“廣州之夜”上，張勁在致辭時再放“豪言”，要把雪松打造成“中國嘉能可”。

??值得注意的是，此時，雪松控股收購的中江信托已處水深火熱中，2019年共有80億元規(guī)模的產(chǎn)品逾期，涉及2710位投資人。

??而更多的“雷”，早已被張勁親自埋在來時路上。

??連續(xù)暴雷背后

??通過中江信托拿到信托牌照后，張勁迫不及待地發(fā)行了新項目。

??2019年8月至2020年7月底，雪松信托共發(fā)行了67只產(chǎn)品。2020年，有媒體報道稱雪松信托一些產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難，張勁雖極力否認(rèn)，但2020年雪松信托虧損7.28億元是事實(shí)。

??值得注意的是，2020年末時，對地產(chǎn)金融資產(chǎn)交易的整治“風(fēng)暴”，曾在湘魯桂等多省份開始“出現(xiàn)”。

??這些地方的金融監(jiān)管部門經(jīng)排查發(fā)現(xiàn)，彼時有部分地方金融資產(chǎn)交易未經(jīng)批準(zhǔn)、違規(guī)跨區(qū)展業(yè)。這些金交所或通過與第三方機(jī)構(gòu)開展合作面向社會公眾募集資金；或開展非標(biāo)債務(wù)工具登記備案發(fā)行活動。例如，山東省地方金融監(jiān)督管理局就在2020年12月21日發(fā)布風(fēng)險提示，“一口氣”直接點(diǎn)出7家地方交易所，其中4家為地方金交所或金交中心。

??這其中就包括雪松控股實(shí)控的大連金融資產(chǎn)交易所有限公司。

??企查查顯示，雪松控股對大金所的持股比例為69.7675%，雪松控股的創(chuàng)始人、董事局主席張勁為大金所實(shí)際控制人。

??即便如此，張勁仍孤注一擲加大擴(kuò)張步伐。

??2021年又以每天1.4個產(chǎn)品左右的頻率發(fā)布超160個產(chǎn)品。據(jù)當(dāng)時的媒體報道，雪松控股通過數(shù)百只理財產(chǎn)品構(gòu)筑了龐大的融資網(wǎng)絡(luò)，涉及超60家企業(yè)，底層資產(chǎn)的應(yīng)收賬款也是建立在涉嫌虛假的“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易行為之上。

??實(shí)際上，對雪松短期內(nèi)發(fā)行諸多產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)一直有“借新還舊”的懷疑，不過，雪松控股一直予以否認(rèn)。

??然而到了2022年1月30日，雪松控股發(fā)了一封致歉信稱，受各種因素影響，資產(chǎn)處置及回款計劃未能按照預(yù)期方案落實(shí)，公司外部協(xié)調(diào)資金的努力，也未能取得實(shí)質(zhì)性效果，致使原本定應(yīng)于本月底完成的兌付無法完成。按照此前方案，月底應(yīng)兌付2021年8月前到期產(chǎn)品本金的10%。

??對于涉及總金額，有媒體指出，雪松高管和投資者溝通時承認(rèn)，雪松方面對外發(fā)行的理財產(chǎn)品存量規(guī)模大約在200億元左右，涉及投資人約8000人。

??“雷”接二連三的被引爆。

??2022年5月13日，原雪松系公司齊翔騰達(dá)在回應(yīng)深交所問詢時承認(rèn)，被雪松控股收購后的幾年中，其國內(nèi)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)超八成的營收，都是通過“兩端庫內(nèi)轉(zhuǎn)移”實(shí)現(xiàn)的，也就是俗稱的“貿(mào)易空轉(zhuǎn)”。有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨款空轉(zhuǎn)，實(shí)則是用貿(mào)易之名、行拆借融資之實(shí)。

??今年4月13日，齊翔騰達(dá)發(fā)布公告稱，工作人員多次通過電話、微信等方式與公司董事陳暉先生聯(lián)系，均無法與其本人取得聯(lián)系。據(jù)報道，雪松控股還有多名原高管、現(xiàn)高管與陳暉一同于半年前“失聯(lián)”，其中包括原雪松控股副總裁、雪松控股二號人物林偉龍，以及曾在集團(tuán)內(nèi)主管資金的頭號人物謝少彬?！笆?lián)”的原因被指是涉資金腐敗案，被控制。

??此次，廣東圓方涉嫌非吸被立案查處，再次為雪松控股的潰敗寫下了注腳。