??時間拉回到2016年11月，那時綠地對外宣布，與協(xié)信遠創(chuàng)母公司漢威重慶簽署協(xié)議，擬通過股權轉讓及增資的方式，最終持有協(xié)信遠創(chuàng)40%股權。交易完成后，綠地將并列成為協(xié)信遠創(chuàng)第一大股東。

??彼時綠地在公告中直言，合作具有明顯的互補性、協(xié)同性；雙方將努力使協(xié)信遠創(chuàng)成為以商業(yè)與產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運營為主的輕資產(chǎn)公司，成為該專業(yè)領域的標桿企業(yè)，并積極推動其實現(xiàn)公眾化。

??顯然，綠地的“欣喜”之感溢于言表，或許它一直以為，協(xié)信遠創(chuàng)就是它的理想標的。

??作為上海市“混合制改革”的樣本，綠地在國有控股的前提下實現(xiàn)了市場化運營。而彼時入股協(xié)信遠創(chuàng)，綠地與漢威重慶分別持有40%股權，管理團隊及戰(zhàn)略投資者分別持有10%。這種形式，也正好貫徹了它 “混改”固有的運行模式。

??此外，雖然從規(guī)模層面講，協(xié)信遠創(chuàng)只處在中小房企的梯次，但能在一定程度上為綠地帶來銷售業(yè)績、土地儲備的加持，以及布局空間、業(yè)務結構的優(yōu)化。

??在此之前，綠地已在年內(nèi)先通過增資擴股方式，實現(xiàn)對江蘇省建筑工程集團的控股；后又戰(zhàn)略性入股博大綠澤。它打造多元產(chǎn)業(yè)的心思，早已有所顯露。

??而“大金融”和“大基建”的基調(diào)，加上產(chǎn)業(yè)新城的發(fā)展愿景，使得商辦業(yè)務成為了張玉良重點關注的領域，這難免讓他產(chǎn)生了“給商辦物業(yè)的發(fā)展添加助力”的想法。

??宣布收購協(xié)信遠創(chuàng)之后，綠地毫不掩飾地說出自己的計劃：將主業(yè)中的部分商業(yè)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運營業(yè)務，委托給目標公司進行管理，并繼續(xù)推動它的證券化進程。

??即使重組之后，綠地僅持有協(xié)信遠創(chuàng)40%股權，協(xié)信遠創(chuàng)的實際控制人仍是吳旭，但這顯然并不是一筆簡單的財務投資；綠地對協(xié)信遠創(chuàng)寄予了厚望。

??失落

??一番起落，吳旭最終并沒有給張玉良帶來驚喜。

??6年前，協(xié)信的簽約銷售金額首次突破百億，維持在重慶的銷售第一梯隊水準，且與龍湖、金科、東原、華宇并稱為渝派房企的“五朵金花”。但在此高光時刻之后，協(xié)信轉而“失速”。

??2016年-2019年，協(xié)信遠創(chuàng)實現(xiàn)營收分別為119.24億元、94.53億元、91.47億元、121.81億元，在百億線上踟躕不前。據(jù)克而瑞榜單顯示，去年協(xié)信全口徑銷售額僅為220.2億元，排名108，跌出百強之列，徹底被龍湖、金科、東原、華宇拉開了距離。

??而從去年至今，業(yè)內(nèi)就不時傳出“協(xié)信遠創(chuàng)因資金鏈問題而尋求接盤方”的消息，但“靴子”直到今年4月份才落地。

??4月15日，協(xié)信地產(chǎn)與新加坡豐隆集團旗下的城市發(fā)展有限公司（CITYDEVELOPMENTS  LIMITED，簡稱CDL）簽署合作協(xié)議，后者以現(xiàn)金入股的形式，正式成為協(xié)信遠創(chuàng)的第一大股東。

??樂居財經(jīng)獲悉，雙方的交易細節(jié)是，CDL以43.9億元入股協(xié)信遠創(chuàng)51.01%股權。且在2022年，CDL將以7.7億元人民幣，在相同的入股估值下購買協(xié)信額外的9%股權，有可能將持股比例提高至60.01%，并獲得唯一控制權。

??隨著CDL的入局，吳旭對協(xié)信遠創(chuàng)的持股比例降至29%，而綠地的持股比例降至19.99%。協(xié)信的“賣身”之舉，讓市場一度有著綠地被“邊緣化”的說法。

??一路走來，綠地或許已對協(xié)信沒有了原來的“熱情”。幾年下來，協(xié)信不僅業(yè)績不佳，連綠地希望它“公眾化”、踏入資本市場的愿望，也多次落空。

??協(xié)信曾在2017年7月，收購獅頭股份大股東蘇州海融天100%股權，并在后來成為獅頭股份控股股東、實際控制人，以圖借殼上市。但后來上市進程戛然而止，不了了之。

??在這樣的情況下，綠地的等待還會持續(xù)多久，無從得知。

??退意

??發(fā)展路途中的失意，使得協(xié)信遠創(chuàng)有著估值縮水的風險，這在相關交易中，即可窺探一二。

??協(xié)信與CDL合作的消息，最早可追溯至2019年5月。當時，雙方約定， CDL將以股權和貸款方式投資55億元收購協(xié)信遠創(chuàng)約24%股權，并成為第二大股東。

??根據(jù)協(xié)議，55億元總投資被劃分為兩部分，其中27.5億元作為給協(xié)信遠創(chuàng)的貸款，另一半27.5億元作為有條件的股權投資。據(jù)此推算，當時協(xié)信遠創(chuàng)的估值是115億元。但按照今年兩者最終的交易情況，協(xié)信遠創(chuàng)估值僅為86億元，比此前縮水了25%。

??若以目前綠地持有協(xié)信遠創(chuàng)19.99%的股權計算，該部分股權的價值僅為17.19億元。

??估值多與業(yè)績掛鉤。2016-2019年，協(xié)信遠創(chuàng)凈利潤分別為7.37億元、1.8億元、8.02億元以及9.5億元，四年時間增長率不足30%。

??2020年上半年，受疫情影響，業(yè)績遭遇“滑鐵盧”，期內(nèi)營收20.57億元，同比下降46.08%；凈虧損12.57億元，同比暴跌793.80%。

??與此同時，協(xié)信遠創(chuàng)資產(chǎn)負債率達到80.45%，較期初上升0.81個百分點。

??今年綠地中報顯示，綠地對協(xié)信遠創(chuàng)的投資額從49.67億元下降至24.82億元，并且從 “長期股權投資”項流轉至“其他權益工具投資”項，其投資性質(zhì)，從股權投資變成權益投資。

??這意味著協(xié)信對綠地來說，已從發(fā)展共贏的戰(zhàn)略伙伴，轉變?yōu)閹в小敖鹑趯傩浴钡臋嘁嫱顿Y。

??在綠地舉行的2019年度網(wǎng)上業(yè)績說明會中，投資者也問到綠地投資協(xié)信是否虧損的問題。財務部副總經(jīng)理吳正奎表示：“協(xié)信引進了新的戰(zhàn)略投資者，經(jīng)營正常；目前，綠地控股投資協(xié)信遠創(chuàng)未發(fā)生虧損?！?/p>

??或許在具體的收益細節(jié)中，真如吳正奎所說的“沒有虧損”，但面對一個估值縮水、前途不確定的投資標的，綠地將它質(zhì)押出去，似乎有著“隱退”的潛臺詞。

??更何況， CDL入股后，協(xié)信地產(chǎn)將由成熟的協(xié)信管理團隊操盤，這也意味著，掌門人吳旭終于拱手把協(xié)信交了出去。以后的管理團隊會產(chǎn)生怎樣的變化，對綠地業(yè)務的協(xié)助還剩幾成功力？這也是張玉良不得不考慮的問題。